南华期货

6月10日，南华内原美国超预期的期货5月CPI公布后，国际油价持续回落。原油期月初油市通胀超预期后，货创何上周美联储加息75bp，新低7月美联储继续加息75bp的待国概率升至90%上方，美联储加速货币收紧后全球经济增长预期快速减弱，际国美债10年期2年期收益率上周再次倒挂，波动市场对美国经济硬着陆的南华内原担忧加剧，原油需求端面临的期货压力在持续增大。6月10日美国超预期的原油期月初油市5月CPI公布后，国际油价持续回落。货创何通胀超预期后，新低上周美联储加息75bp，待国7月美联储继续加息75bp的际国概率升至90%上方，美联储加速货币收紧后全球经济增长预期快速减弱，美债10年期2年期收益率上周再次倒挂，市场对美国经济硬着陆的担忧加剧，原油需求端面临的压力在持续增大。

当前原油市场分歧在于：成品油的强现实和经济增长的弱预期。当前美国成品油裂解仍处于历史高位，美国夏季汽油消费旺季，汽油低库存的现实表明成品油消费有一定韧性，是支持油价的重要因素。同时，经济增长预期的快速下滑使市场对未来原油需求预期造成负面影响。目前来看，来自宏观经济增长层面对原油需求端的压力在加速。后期关注成品油消费的强现实何时走弱。

除了宏观层面的压力外，原油供应端也出现了边际变化。一方面，OPEC+8月即将结束自2020年疫情以来的限产政策，新一轮产量政策正在商定，6月30日OPEC会议将再次召开，沙特态度是关键。本周消息透露出进一步增产的概率增大。美国总统拜登将在7月中旬访问沙特，此时间点是关注重点，市场将持续围绕OPEC下一步行动进行博弈。另一方面，5月俄罗斯产量和出口总量未受影响。俄乌战争自2月以来，美国、欧盟对俄实施多轮制裁，俄罗斯石油出口的韧性超预期，至欧洲、美国的减量转移至亚洲的中国和印度。制裁对俄油出口的影响在边际减弱。最新6月IEA和EIA能源展望中均上调俄罗斯产量预期。

因此，当前市场供应端焦点已由欧盟对俄制裁转向OPEC以多大的幅度增产。若沙特和阿联酋继续加大增产，则油价将面临更大的下行压力。

彭博数据显示，上周能源类 ETF（ XLE）大跌17%，其看跌期权成交量升至80万手以上，创历史新高。前两次出现如此新高的看跌期权成交量分别发生在2008年和2014年。能源类股票的崩溃反映市场对未来能源类公司基本面预期的重大转变和交易对冲需求的急剧上升。

6月30日，新一轮OPEC会议将再次召开，本次会议的重要性值得关注。原因是：OPEC+8月即将结束自2020年疫情以来的限产政策，新一轮产量政策正在商定；而6月初OPEC决定增产64.8万桶/日，同时叠加美国政府近期一系列对高油价的政治举措和7月中旬的沙特中东之行，本次OPEC会议上会达成怎样的增产协议值得关注。需要警惕的是，一旦OPEC成达大幅增产的结果，油价可能面临新一轮的下行冲击。

作者：南华期货咨询服务部 刘顺昌Z0016872

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