（06639）近日发布年度业绩，瑞尔瑞收入同比增7.2%至16.24亿元人民币（下同），集团绩后金及经调整净利润同比增18%至6580万元。获中好目公司绩后获中金和瑞银一致唱好，致唱最高目标价分别看至15.44港元及15.8港元，看至较当前股价有超26%的港元上行空间。

中金认为，瑞尔瑞凭借瑞尔齿科和瑞泰口腔2个品牌的集团绩后金及协同运营，公司有望在未来服务不同经济和区域背景的获中好目客户，发挥本身“人才+品牌+系统”的致唱最高核心优势，提升运营效能。看至维持瑞尔集团“跑赢行业”评级，港元目标价15.44港元，瑞尔瑞较当前股价有26.4%的集团绩后金及上行空间。

该行指出，获中好目瑞尔集团在中国15个城市拥有105家口腔诊所和7家医院，其中瑞尔齿科拥有51家诊所，482张牙椅；瑞泰口腔拥有7家医院及54家诊所，732张牙椅。公司公告目前仍有6家诊所和2家医院正在建设中，公司预计将新增超过160张牙椅。公司计划未来将继续在中国一、二线城市开设更多的诊所及医院，实现业务拓展。

报告提到，2022财年公司总接诊人次达156万人次，同比增长13.7%。客户复诊率（即首次就诊6个月后再次选择公司诊所或医院纠正的患者比例，不包括同一诊疗的后续问诊）为48.6%，同比增长2.8ppt。此外，公司拥有883名全职牙医，平均行业经验为10.6年，雇佣关系超过5年、10年及15年的牙医占比分别为31.4%/11.1%/5.1%。公司预计未来将持续把握医疗质量管理，加大人才培养力度。

与此同时，瑞银维持公司“买入”评级，并表示2022财年毛利润符合该行预期，经调整后的净利润则高于预期。该行指出，尽管公司的牙科椅数量在2022财年只增加了4%，但总就诊人数、每把牙科椅平均就诊人数以及每把牙科椅营收分别同比增长14%/9%/4%；在处于上升阶段、快速增长阶段以及完全成熟阶段的诊所中，每把牙科椅营收分别同比增长21%/6%/5%。

该行表示，鉴于2023财年第一季度受疫情影响，公司管理层给出的指引为2023财年全年营收增长20%以上、以及经调整后净利润将更快增长，符合预期。从长远来看，管理层预计牙科椅的数量每年将增长10%-15%，并保持50%或更多诊所处于完全成熟阶段的平衡组合。数据显示，截至2022年3月31日，该公司共有161把牙科椅在筹备中，预计将在2023财年投入运营。

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